作者：景乃权

　　编者按随着全球金融危机的爆发，各国金融体系受到巨大创伤，全球金融市场剧烈动荡，实体经济衰退。美元面临大幅贬值的巨大风险，导致很多发展中国家的外汇储备可能急剧缩水。为了提振实体经济，各国政府向市场大量投放货币，为未来的通货膨胀埋下隐患。黄金的特殊属性使得它成为最为安全的资产。本文作者从战略的高度思考了黄金储备在国家金融安全中发挥的作用，强调确立黄金市场定价权的重要性，并在此基础上提出了相应的政策建议。

　　黄金储备在维护国家金融安全中发挥的作用

　　“美元三权”风险凸显

　　目前，在我国的外汇储备中，美元资产占了绝大部分，主要包括美国国债、美国机构债、美国公司债和美国股票。因此，我国外汇储备的风险主要是美元储备的风险。美元储备主要面临三个风险：一是美元获得对价时的折价风险；二是电子美元被冻结的风险；三是美元贬值的风险。为了清晰地阐述以上三个风险，本文引入“美元三权”的概念。所谓美元三权，指的是美元的对价权、储备权和美元债权的实现权。

　　美元的对价权是指中国通过输出商品和劳务获得美元平等对价的权利。我们输出的商品和劳务是以消耗资源和能源为代价并以低廉的价格出售的，而美国向我们输出资本和技术密集型商品和劳务时，不用过多消耗其资源和能源，价值链短，附加值高，并获取高额利润。从这一点来看，我们所获取的美元对价是折价的。另外，我国在国际市场上购买商品时，往往导致该种商品价格上涨，而当我们出售某种商品时又经常导致商品价格下跌，导致我国在国际交易中的不平等，交易的不平等带来了美元对价权上的折价风险。

　　美元的储备权是指我国获得的美元以电子形式储备于美国银行的权利。由于电子技术的发展，现在以现钞形式交易的数额不断减少，而且现钞的使用成本高、限制多，因此我国获得的美元大部分以电子的账面形式储备在美国美元结算中心纽约的若干家国际银行中。但是，如果电子系统崩溃，美元储备权有可能不能及时恢复，导致美元储备发生损失；还有黑客侵害银行网络系统带来的损失等。此外，电子形式的美元储备有被冻结的风险。二战中，美国向法西斯开战后冻结了轴心国和其同盟国在美国的资产。虽然我国目前发生战争的可能性较小，但是我们仍然需要重视这类风险。

　　美元债权实现权是指我国用美元债权购买权益资产和实物等资产实现的权利，即美元债权的实现过程或美元债权的物化过程。我国目前的美元储备主要用于购买美国国债、美国机构债、美国公司债和美国股票等权益资产。但是，这类权益资产会因美元贬值而损失巨大。理论上，美元储备应当可以用于购买任何实物资产。但是现实中，美国政府对高科技产品、能源以及先进武器等重要物资的出口施加限制，使得我国美元债权的实现权受到削弱。因此，就目前美元债权的实现来看，增加黄金储备是重要的选择。

　　黄金储备化解风险

　　对于美元对价权的折价风险，根本的解决办法还在于转变经济增长方式，提高服务业比重，增加出口产品的品牌竞争力，提高附加值，缩短价值链的实现过程，并且争取在重要的能源和资源市场中取得国际定价权。但是，要做到以上几点都需要长期的努力，而电子美元被冻结和美元储备贬值的风险都可以通过增加黄金储备的方式加以化解。

　　从历史和现实情况来看，美元未来贬值是必然的趋势。首先，从历史角度来看，美元自确立其霸主地位以来，不断处于贬值的过程中。布雷顿森林体系解体至今，每盎司黄金的价格从35美元涨至目前的900多美元，今天的1美元相当于30多年前的4美分，美元贬值了25倍之多。其次，金融危机的爆发将进一步促使美元贬值，动摇美元的地位。2007年美国次贷危机爆发以来，美联储为了挽救美国金融体系及实体经济已经多次采用“印钞策略”。由于美元过多发行，必然导致未来美国通胀率上升，从而使美元继续贬值。虽然目前美国出现通货紧缩的迹象，但是这种现象只是暂时的，主要原因是货币政策的实施有一定的时滞效应。一旦实体经济走出低谷，货币乘数发挥作用，整个货币供应量就会大幅增加，从而引起新一轮通货膨胀。美元对内贬值必将导致其对外贬值。

　　事实上，这几年来美元的贬值已经使我国外汇储备蒙受了巨大损失。从2005年汇改以来到现在，在短短4年时间里，人民币兑美元从8.3升至6.83，升值了21.5%，这使得中国近2800亿美元的财富消失于无形。

　　考虑到未来美元将继续贬值，如果不及时调整外汇储备结构，将导致我国的外汇储备损失更加严重。理论上，我们可以通过储备货币多元化的途径回避风险，但是任何一种信用货币都逃不过贬值的命运，最为安全和保值的资产仍然是黄金。

　　在亚洲金融危机期间，虽然按美元计价的黄金价格下跌了14.6%，但相对于东南亚主要国家货币兑美元的贬值幅度，黄金仍然起到了很好的保值作用。在这次金融危机中，美元相对于黄金贬值了36.8%。因此，我国应当通过各种途径，逐渐将手中的美元资产换成黄金储备，以确保外汇储备的保值增值。

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